9月18日，准备在深市主板上市的广东纽恩泰新能源科技股份有限公司（以下简称“纽恩泰 ”）回复了深交所第二轮审核问询函 。公司业绩持续增长、境外业务放量 ，但行业周期波动 、存货跌价、产能消化等风险不容忽视。

　　纽恩泰是一家专注于热泵技术多领域应用的高新技术企业
、国家级专精特新重点“小巨人”企业
。公司主营空气源热泵设备的研发、生产及销售，产品用于满足不同场景下的绿色用能需求。

　　财务数据显示
，2023年至2025年，纽恩泰主营业务收入分别为12.86亿元 、13.28亿元和14.94亿元 ，同比分别增长3.23%
、12.57%；归母净利润分别为1.03亿元、1.41亿元 、2.19亿元
，2025年同比大增55.15% 。公司2026年上半年未经审计营业收入约7.3亿元，同比增长约30%；净利润约0.8亿元 ，同比增长约35%
。

　　分产品看
，热泵清洁供热设备是收入主力，2025年收入10.44亿元 ，同比增长14.35%；热泵热水设备收入4.17亿元
，同比增长7.29%。高附加值产品放量明显，N+淳热系列2025年收入4.12亿元 ，占主营收入27.57%
，同比增长48.70% 。渠道方面，经销商数量由2023年1210家增至2025年1998家；年贡献100万元以上核心经销商由202家增至273家
。境外收入由2023年1.46亿元增至2025年2.39亿元 ，2025年同比增长54.59%，占主营收入15.98%。

　　尽管业绩连年增长
，但公司提示的若干风险不容忽视 。

　　首先是行业周期性波动风险和行业竞争加剧风险
。2024年
、2025年国内空气源热泵内销规模分别下降约2.3%、9.5%，若宏观经济下行 、能源费用 大幅回落
、政策调整或需求不及预期 ，行业景气度可能下滑进而影响公司业绩。

　　此外
，行业初步形成头部企业主导的竞争格局，整体竞争环境趋于激烈 。假定采购原材料的费用 等其他因素不变 ，公司境内产品销售费用 分别下降5%、10%
，2025年主营业务收入将分别下降4.20% 、8.40%，毛利率将分别下降3.04%
、6.35%
。

　　继首轮问询后 ，存货跌价风险被再次追问。公司存货账面余额由2023年末2.58亿元降至2025年末1.76亿元
，存货周转率由3.21次升至5.64次，2025年末库存商品在手订单支持率为74.67% ，存货跌价计提比例为3.47%
，计提比例逐年上升，监管关注存货跌价准备计提的充分性、合理性；而库存商品占比高于同业均值 ，需合理备货以响应经销商采购需求 。

　　招股书还提及，公司应收款项坏账准备变动对各期净利润的影响分别为-2023.93万元 、-523.12万元和3925.77万元
，主要系公司按照既定会计政策计提信用减值损失，并于报告期内逐步收回历史上参与的政府清洁能源改造项目相关长账龄款项所致 ，该等款项的回收存在不确定性。上述因素可能导致公司未来经营业绩出现一定程度的波动
。

　　募投产能消化风险也值得关注。公司现有产能连续三年为19.14万台/套
，利用率分别为87.15%、83.12%
、87.93%；募投项目达产后将新增49万台整机产能 。由于经销模式“先款后货
”、订单小额高频，在手订单主要影响期后1—2个月收入 ，2026年6月末剔除发出商品后在手订单9642.23万元
，同比大增93.81%，但无法完整反映公司未来业绩实现情况及募投项目新增产能消化情况；若需求增速放缓或市场开拓不及预期 ，新增产能可能利用率不足
。

　　此外
，公司产品主要以经销模式进行销售，2025年经销商模式下收入和毛利占比均超过70%。热泵行业对后续服务有较高要求 。若经销商出现虚假宣传 、服务不规范等违背品牌经营准则的行为 ，将直接损害公司品牌声誉与区域市场形象
。

（文章来源：深圳商报·读创）