美国财政部9日发布的国债回购操作计划显示，美国财政部定于10日回购比较多 60亿美元10年期至20年期国债。不过 ，市场仍对这一回购规模感到失望
，美国长期国债收益率快速走高 。

　　回购难解市场担忧美长期国债收益率走高

　　美国财政部加码长债回购的最终规模9日终于揭晓，60亿美元规模虽较此前比较高 20亿美元的单次操作上限增加2倍 ，也高于8月公布的“至少40亿美元
”指引
，但市场此前预期美国财政部长期国债回购规模将提高至60亿至100亿美元，实际公布规模处于市场预期下端
。因此 ，市场反应负面
，美国长期国债遭抛售。数据显示，9日 ，美国10年期国债收益率上涨5个基点
，收于4.844%，盘中比较高 升至4.859% ，为2023年11月初以来比较高 水平 。30年期美债收益率也一度突破5.3%
。

　　美国财政部上月公布的数据显示，日本和英国今年6月分别减持264亿美元和87亿美元美债。土耳其于今年3月几乎清空了所持的全部美债 。而作为欧洲规模最大的养老基金之一
，荷兰公务员养老基金ABP也在今年一季度下调了美债资产配置比例
。

　　美国回购国债为何难安抚市场？

　　美国财政部为何此时要回购国债？美国10年期国债收益率为何不降反升？

　　美债回购：债务管理工具而非印钱救市

　　北京师范大学教授经济学专家万喆：首先要明确，美债回购属于财政部债务管理工具 ，并不是量化宽松（QE）印钱救市。它的目标之一是修复长端老债券的流动性 。美债存量规模庞大
，大量10到20年期老债券交易冷清、折价严重，做市商消化困难
。回购给市场机构提供稳定的卖出通道 ，改善二级市场流动性
，防范长债市场出现流动性枯竭。

　　北京师范大学教授经济学专家万喆：其次，回购意在缓解长债收益率上行带来的财政利息压力 。同时 ，这也是债务久期管理手段
，用来平滑到期压力。回购也用于对冲美联储缩表带来的压力
。美联储持续缩表，退出长期国债买方队伍 ，市场买方力量出现缺口
，财政部回购作为边际力量弥补需求缺口。总体上，财政部希望借回购向市场释放维稳信号 。

　　投资者更关注基本面没有忽略宏观风险

　　北京师范大学教授经济学专家万喆：市场并未将回购视作足以扭转趋势的强力干预
。投资者依旧聚焦基本面 ，没有因为回购忽略宏观层面的重大风险。美国债务规模突破40万亿美元，财政赤字维持高位
，国债供给压力巨大；油价上涨或进一步推升通胀；美联储未来大概率维持高利率，甚至存在加息预期；部分海外机构 、主权基金可能调整美债持仓等 。在上述大背景下 ，回购虽短期有助于改善局部流动性
，但市场并不认为它可以从根本上改变收益率走势
。

　　治标不治本回购难解美债深层困局

　　北京师范大学教授经济学专家万喆：财政部启动回购本身就释放出重要信号：美债长端供需失衡，已经迫使财政部主动出手干预。但财政部工具权限
、资金规模有限 ，只能做流动性托底
，无法根本性扭转利率趋势 。

　　北京师范大学教授经济学专家万喆：首要原因是体量悬殊，属于杯水车薪
。单次回购上限60亿美元 ，面对几十万亿美元美债存量
，以及每季度数千亿规模的新增国债供给，微量操作不可能改变整体供需格局。其次 ，回购采取“借短买长”模式
，只是把债务压力从长端转移至短端，债务总规模并未下降 ，市场风险预期不会因此消除 。此外，回购完全无法化解造成长债收益率走高的底层矛盾
。一旦市场观察到财政部需要持续加码回购
，反而会强化美债市场压力超预期的判断，形成“越干预 ，市场越试探利率上限 ”的博弈局面。只要美国财政赤字、通胀水平 、美联储高利率等基本面没有发生改变
，就难以逆转长端美债收益率上行的大趋势 。

（文章来源：央视新闻）