8月19日 ，美国财政部宣布，将扩大对长期国债的回购规模
，为债券市场提供更大流动性支持。根据声明，美国财政部对长期国债的流动性支持回购规模将“至少扩大一倍 ” ，由20亿美元提高至40亿美元
，回购对象涵盖10年期至30年期债券 。

　　近期 ，美国长期国债收益率持续走高（意味着美国政府未来发行债券融资成本进一步增加）。美国30年期国债收益率17日达5.31%
，创下2007年6月以来新高
。美国财政部出手“拯救
”债市消息发布后，美国长期国债收益率显著下跌。

　　本轮长债利率飙升的核心驱动力是期限溢价
，根源在于AI巨头为支撑庞大资本开支，正以7%-10%的高息发债 ，从过去的资金供给方转变为长久期资本的吞噬者
，直接与美国财政部争夺市场流动性beta 。美财政部宣布出手“救债市 ”后，美债收益率曲线趋平 ，中长期美债收益率跳水，30Y一度下行10BP
，10Y下行6BP至4.64%
。美元指数加速下跌，黄金大反弹 ，再度站上4500美元/盎司。

　　美国长债利率如何影响有色金属？其中核心传导逻辑为：AI巨头高息发债→挤压长债市场流动性→期限溢价飙升→财政部回购救市→长债利率回落→美元走弱→黄金反弹→有色的金融属性修复 。

　　业内人士指出
，这将从三个维度利好有色金属：

　　〖壹〗 、 金融属性修复——利率下行+美元走弱

　　有色金属（尤其是贵金属、铜
、铝）兼具商品属性与金融属性
。长债利率回落、美元走弱，直接缓解了此前高利率与强美元对有色板块的估值压制。黄金作为无息资产率先受益反弹 ，随后会向铜 、铝等金融属性较强的工业金属传导 。

　　〖贰〗
、 去美元化叙事强化——资源品“国家安全溢价
”重估

　　更深层的利好在于
，美财政部被迫回购长债救市，实质上暴露了美国财政对债务滚动的脆弱性
。当市场开始质疑美债与财政的可持续性 ，去美元化叙事将强化。全球央行购金、资源品战略储备需求上升
，有色资源的“国家安全溢价”进一步凸显 。这正是前期铜 、稀土等品种定价逻辑从“产业+金融 ”向“产业+金融+国家安全
”三属性演进的延续
。

　　〖叁〗
、 流动性预期改善——宏观压制消退

　　有色板块当前处于“基本面右侧、宏观面左侧”，美联储加息预期是悬在头上的压制变量。本轮美债危机倒逼财政部出手 ，市场开始预期美联储将被迫转向宽松
，以配合财政部的债务管理 。加息预期降温 、流动性预期改善，对有色板块构成实质性利好。

　　值得关注的是 ，当前宏观层面仍有扰动：北京时间周四凌晨，美联储公布的会议纪要显示
，有相当数量的官员认为，若通胀下降未能取得进展 ，就有必要加息
。中东地缘方面
，当地时间8月19日，美国总统特朗普宣布对伊朗采取“史上最严厉经济行动 ” ，将对伊朗实行规模空前的“经济孤立
”。

　　然而从客观的数据来看
，自7月底会议后，新公布的经济数据普遍显示美国经济活动出现放缓 ，包括7月零售数据出现一年多来的最大降幅
，就业数据也出乎意料地疲软 。与此同时，一系列通胀数据也处于预期水平
。投资者因此调低了近期加息的预期。截至北京时间周四凌晨 ，联邦基金期货的费用 显示9月加息概率约为35% 。

　　展望后市
，中信证券认为，预计霍尔木兹海峡局势对黄金费用 的影响将从压制转变为助推 ，美联储货币政策可能比市场预期更乐观，叠加美国军费暴涨推高赤字
，预计年内黄金费用 将回到上行通道
。

　　华宝基金表示，有色金属板块当前处于基本面右侧 ，宏观面左侧
，当前有色金属板块兼具供需格局紧缺
、整体估值处于低位、科技产业长期产业趋势拉动需求逻辑明确三大核心优势，若宏观压制减弱 ，有望走出一波中长周期趋势
，当前应重视并把握中长周期配置价值。

　　盘面上，今日（8月20日）有色金属板块涨幅居前 ，截至发稿
，获主力资金净流入超72亿元，行业涨幅和板块吸金额均高居31个申万一级行业第二位 。黄金龙头显著领涨 ，有色ETF华宝（159876）成份股表现亮眼
，截至发稿，兴业银锡 、赤峰黄金涨停 ，山东黄金涨超8%，中金黄金
、西部黄金、湖南白银涨逾6%
，山金世界  、紫金矿业等个股跟涨
。

　　【业绩预喜+低位蓄力 ，超跌反弹可期！】

　　不同的有色金属
，景气度、节奏与驱动点不一致，分化在所难免 ，如果看好有色金属
，一个比较轻松的思路是通过全覆盖来更好地把握整个板块的贝塔行情。有色ETF华宝（159876）及其联接基金（A类：017140
、C类：017141）标的指数全面覆盖铜、铝 、稀土
、黄金、锂 、钨
、钼、锡等行业，贵金属+工业金属+能源金属+战略小金属全品类覆盖 ，能够更好把握整个板块的贝塔行情
，权重股包含紫金矿业 、洛阳钼业
、北方稀土、中国铝业 、中金黄金等行业龙头 。同时，该ETF是融资融券标的 ，是一键布局有色金属板块的高效工具
。

　　来源：沪深交易所等，截至2026.8.20。

　　注：本文提及的个股 ，均是有色ETF华宝（159876）标的指数成份股，截至7月底
，权重占比分别为：紫金矿业，11.93%；洛阳钼业 ，7.97%；北方稀土
，4.70%；中国铝业，3.55%；中金黄金 ，3.13%；赤峰黄金
，3.08%；西部矿业，3.00%；华友钴业 ，2.83%；赣锋锂业
，2.63%；云铝股份，2.59%；厦门钨业 ，2.44%；山东黄金
，2.38%；铜陵有色，2.34%；天齐锂业 ，2.19%；兴业银锡，2.11%；江西铜业
，2.10%；天山铝业，2.00%；神火股份 ，1.92%；山金世界 
，1.82%；中国稀土，1.66%；云南锗业 ，1.64%；中矿资源
，1.59%；锡业股份，1.57%；盛屯矿业 ，1.54%；南山铝业
，1.52%；盛和资源，1.36%；驰宏锌锗 ，1.29%；海亮股份
，1.18%；湖南黄金，1.18%；西部超导 ，1.12%；云南铜业，1.08%；有研新材
，0.98%；明泰铝业，0.98%；盛新锂能 ，0.96%；金钼股份
，0.95%；雅化集团，0.94%；中金岭南 ，0.92%；中孚实业
，0.89%；湖南白银，0.84%；中稀有色 ，0.80%；永兴材料
，0.80%；白银有色，0.69%；钒钛股份 ，0.67%；章源钨业
，0.62%；国城矿业，0.62%；华钰矿业 ，0.60%；北方铜业，0.60%；株冶集团
，0.57%；楚江新材，0.56%；恒邦股份 ，0.54%；斯瑞新材
，0.51%；华锡有色，0.49%；中国铀业 ，0.48%；博威合金
，0.43%；腾远钴业，0.40%；金田股份 ，0.40%；宝钛股份
，0.38%；创新新材，0.33%；西部黄金 ，0.33%；华峰铝业
，0.29% 。本文中指数成份股仅作展示，个股描述不作为任何形式的投资建议 ，也不代表管理人旗下任何基金的持仓信息和交易动向。

　　ETF费用说明：投资者在申购或赎回基金份额时，申购赎回代理机构可按照不超过0.5%的标准收取佣金
。场内交易费用以证券公司实际收取为准。ETF不收取销售服务费 。

　　联接基金费用说明：华宝中证有色金属ETF发起式联接基金（A类）申购费率为申购金额200万元（含）以上时1000元/笔
，100万元（含）~200万元时0.6%，100万元以下时1%；赎回费率为持有天数7日以下时1.5% ，持有天数7日（含）以上时0%
，不收取销售服务费
。华宝中证有色金属ETF发起式联接基金（C类）不收取申购费，赎回费率为持有天数7日以下时1.5% ，持有天数7日（含）以上时0%；销售服务费为0.3%。

　　风险提示：有色ETF华宝被动跟踪中证有色金属指数
，该指数基日为2013.12.31，发布于2015.7.13 ，指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整
，其回测历史业绩不预示指数未来表现 。基金管理人评估的该基金风险等级为R3-中风险，适宜平衡型（C3）及以上的投资者 ，适当性匹配意见请以销售机构为准
。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股
、评论、预测 、图表、指标
、理论、任何形式的表述等）均只作为借鉴 
，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点 、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议 ，亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任 。基金投资有风险，基金的过往业绩并不代表其未来表现
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。