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　　国产芯片这两年最不缺的是故事
，缺的是能把故事变成财报的公司 。海光信息（688041.SH）算一个
。

　　这家公司的特殊之处在于，它是国内唯一把X86高端通用CPU和“类CUDA ”DCU两条产品线做到全栈国密 、双芯协同
、规模化商用的芯片设计公司——CPU管系统调度 ，DCU扛AI训练推理
，这两件事分开做已经很难，同时做成的 ，在国内近4000家芯片设计企业里屈指可数。

　　刚刚披露的2026年半年报
，把这家公司的成色摆在了台面上：营收同比涨66.52%，净利润同比涨49.69% ，放进整个A股都算尖子生 。但翻到现金流量表，经营活动产生的现金流量净额从去年同期的21.77亿元变成了今年的-4.28亿元
，同比下降119.64%——一边是利润在涨，一边是真金白银在往外流
。

　　一份数字亮眼的半年报 ，为什么账户里的钱反而变少了？这背后
，是海光信息在行业窗口期里做出的选择，也是国产高端芯片这条路必须面对的现实。

营收净利双双大涨 ，代价是现金流

　　先看主线数据 。2026年上半年
，海光信息实现营业收入90.99亿元，同比增长66.52%；归属于母公司所有者的净利润17.98亿元 ，同比增长49.69%；扣非净利润16.31亿元
，同比增长49.67%；每股收益0.78元，同比增长50%。

　　这份增长不是孤立事件 ，财报给出了三重驱动：人工智能大模型迭代提速、AI Agent应用规模化落地 、国产化软硬件商业化进程加快
。三股力量叠加
，海光的高端处理器产品刚好接住了这波需求——CPU负责通用算力底座，在电信
、金融、互联网等行业已规模化落地；DCU则全面适配国内外主流大模型 ，客户覆盖政府部门 、国有银行、运营商和互联网厂商。两条腿走路，构成了这半年业绩增长的基本盘 。

　　▲据企业财报

　　但增长从来不是免费的
。为在窗口期内保住供货能力
，海光信息主动加大了备货储备：截至报告期末，预付款项达到47.71亿元 ，较上年末增长65.37%；存货账面价值75.18亿元
，占总资产的20.86%。这就是经营活动现金流转负的直接原因——钱没有丢，而是变成了仓库里的原材料和产能预定 ，等待未来订单把它们兑现成营收 。押对了
，账面会很快好看回来；一旦下游需求不及预期，存货跌价的风险就会显现
。

　　与此同时 ，毛利率也在承压。上半年营业收入90.99亿元
，营业成本40.76亿元，毛利率约55.2% ，比去年同期的60.1%左右下滑近5个百分点 。财报解释是上游原材料和存储配套辅料价格上涨
，推高了单位采购成本
。晶圆制造
、封装测试这些环节，海光信息并不掌握定价权 ，只能被动承受行业周期性的成本波动。

　　这份财报的增长部分是真实且扎实的，压力部分同样真实——供应链两端议价空间都有限
，是所有Fabless芯片设计公司共同的宿命，海光信息也不例外 。

护城河到底有多深？

　　搞清楚增长从哪里来之后 ，更值得追问的是：这种增长能持续吗？答案取决于海光信息的核心竞争力是不是真壁垒
，还是只是踩中了一时的风口
。

　　先看研发投入的力度。上半年研发投入26.52亿元，同比增长55.05% ，占营业收入的比例达到29.15%
，接近三成收入被投回了实验室 。研发人员3007人，占公司总人数的80.83% ，78.65%拥有硕士及以上学历。值得留意的是
，研发投入资本化的比重从去年同期的12.44%降到了今年的4.35%，更多研发支出被直接计入当期费用而非挂账摊销——短期利润没那么好看 ，但对长期报表质量偏正面
。

　　▲据企业财报

　　这笔钱花在了哪？体系结构设计、核心微结构验证 、安全架构
、IP研发几乎覆盖处理器设计全链条。公司在研的五个重大项目累计投入已超过103亿元
，代际迭代排到了后面好几步棋 。安全技术上，CSV安全虚拟化技术已迭代到3.0版本 ，实现CPU与DCU共享?br />