来源：华尔街见闻

　　美国劳动力市场意外降温，令美债收益率下行 、股票期货走高 ，并进一步削弱了市场对美联储10月加息的预期。

　　美国劳工部周五公布数据显示，9月非农就业人数仅增加2.9万
，远低于市场预期的9万，且低于所有预测区间下限 。失业率从8月的4.1%小幅升至4.2%
。受此数据影响 ，美国国债收益率全线下行
，美股期货走强，利率市场对美联储10月加息的定价大幅回落。

　　利率互换市场显示 ，数据公布后交易员对美联储10月会议加息的概率预期从此前的29%降至17%
，年内剩余两次会议的累计加息溢价降至约21个基点 。两年期美国国债收益率单日下行约10个基点，触及4.69%
。标普500指数期货上涨0.8% ，纳斯达克100指数期货涨幅达1.1%。

　　日历效应或是主因
，就业市场未见实质性恶化

　　经济学家普遍认为，9月就业数据的异常疲软很可能主要源于季节性调整因素失真 ，而非劳动力市场的实质性转向 。

　　今年劳动节假期落在月末
，据报道，这一情形历史上往往导致非农就业数据偏低
。与此同时 ，政府采用的季节性调整模型被认为既压低了9月的就业增量，也导致8月数据遭下调至13.3万——低于此前公布的16.2万。9月就业预测值的分布区间为3.5万至18万
，离散度本身也反映出分析师对数据扰动的预判 。

　　当前就业市场的基本面仍具韧性。首次申请失业救济人数持续徘徊在57年来的低点，企业利润稳健 ，国内需求表现强劲
，尚无大规模裁员迹象
。

　　就业结构分化，部分行业仍在扩张

　　从行业构成看 ，9月就业的疲软主要由政府部门
、信息业、专业和商业服务业以及金融活动等领域的就业减少所拖累。

　　与此同时
，医疗保健 、建筑和制造业仍实现了就业净增长，显示部分实体经济领域的用工需求依然稳定 。

　　据报道 ，失业率上升至4.2%
，部分原因在于劳动力队伍的自然扩张
。退休潮持续以及特朗普政府对移民的严格管控压缩了劳动力供给，客观上对失业率形成了一定支撑。经济学家估计 ，当前经济每月需新增5万至8万个就业岗位
，才能跟上劳动年龄人口增长的步伐 。

　　战争
、能源费用 与关税构成后续隐患

　　尽管当前劳动力市场整体稳健，经济学家对未来数季度的前景仍持审慎态度
。

　　据报道 ，美国与以色列对伊朗的战争带来的能源费用 上涨和供应链紧张，预计将在今年年底至2027年期间开始对就业市场形成实质性冲击。柴油费用 已创历史新高
，潜在的传导压力正逐步向交通运输和农业以外的行业扩散 。

　　此外，持续的关税摩擦亦令企业感到忧虑
。供应管理协会（ISM）周四公布的调查显示 ，制造商对与加拿大贸易争端的担忧情绪持续升温
，这可能进一步抑制企业的扩产和招聘意愿。

　　通胀数据走软叠加就业降温，加息预期再度承压

　　就业数据公布前 ，美联储于上月将基准隔夜利率上调25个基点至3.75%至4.00%区间
，为三年来首次加息，并释放了进一步收紧的信号 。

　　然而 ，7月和8月通胀数据相继低于预期
，已令10月再度加息的概率有所回落
。芝商所FedWatch工具显示，就业报告发布前 ，市场对美联储10月27日至28日会议加息的定价约为22%
，较一周前的约69%大幅下降。9月就业数据公布后，这一概率进一步降至17%左右 ，市场对年内完成一次加息的预期也已不再完全定价 。