来源：华尔街见闻

　　CME数据显示 ，5年期和10年期期货未平仓合约大幅攀升
，资产管理机构单周新增10年期空头逾10万张。市场警惕，若非农或通胀数据低于预期 ，密集空头或引发剧烈回补 。过去一周
，长债期货期权偏度急剧变化，看跌期权溢价升至8月以来比较高  ，交易员正积极为收益率续升寻求保护
。

　　美国国债期货空头头寸持续堆积，分析认为一旦经济数据走弱或美联储官员释放鸽派信号
，市场可能面临剧烈的空头回补。

　　华尔街见闻提及，受企业债供给激增拖累 ，美国国债周二延续数月颓势
，30年期国债收益率升至2002年以来比较高 水平 。与此同时，能源费用 高企持续推升通胀压力 ，进一步助长了市场的做空情绪
。

　　然而当前
，美债期货空头头寸已高度密集，任何令人意外的经济降温信号都可能触发空头仓位的急剧平仓 ，引发收益率短期内的大幅下行。

　　本周
，债券交易员的目光将集中在两项关键数据上：周三即将公布的美联储首选通胀指标，以及本周末的月度就业报告 。据调查的经济学家预测 ，9月非农就业人数增幅约为9万
，较8月出乎意料的16.2万大幅放缓。

　　空头持仓快速积累，头寸规模创阶段性新高

　　据CME数据显示 ，过去约两周内，5年期和10年期国债期货未平仓合约均大幅攀升
。

　　据美国商品期货交易委员会（CFTC）数据
，截至9月22日当周，资产管理机构新增10年期国债期货空头头寸逾10万张 ，为2023年以来单周最大增幅之一。

　　此外
，5年期合约在过去12个交易日中有11个交易日出现持仓增加，10年期合约则在过去14个交易日中有13个交易日持续扩张 。

　　从规模来看 ，自上周初以来
，两个期限合约新增期货风险敞口合计约为每基点3200万美元，相当于当前5年期现券750亿美元的等值规模
。

　　美国银行策略师Meghan Swiber等人在研报中指出 ，：

期货持仓仍倾向于收益率进一步上行
，在短期和中期期限上，空头头寸近来 仍处于盈利状态。

　　该团队同时指出 ，资产管理机构持续增加国债空头
，尤其集中在中长期期限，而商品交易顾问（CTA）的趋势信号也显示其“坚定维持美债空头” 。

　　值得注意的是 ，当前新增持仓规模的背后，除方向性做空外
，还可能涉及针对现券国债的基差交易，或资产管理机构对债券持仓的对冲操作 ，这在一定程度上增加了市场结构的复杂性
。

　　空头回补风险上升
，期权市场已显对冲迹象

　　随着做空力量持续累积，一旦经济数据低于预期或美联储官员发出鸽派表态 ，市场可能面临剧烈的空头回补
，届时收益率或出现至少短期内的急速下行。

　　期权市场的动向已印证了这一担忧 。据数据，过去一周 ，长债期货合约的期权偏度急剧变化
，看跌期权溢价升至8月以来比较高 水平，显示交易员正积极为收益率继续攀升寻求保护 ，推高了看跌期权相对于看涨期权的成本
。

　　此外
，部分看空对冲头寸将于本周末到期，意味着这些头寸亦涵盖了周五非农就业数据的事件风险。

　　与此同时 ，摩根大通国债客户调查显示，截至9月28日当周
，投资者持仓整体维持不变，其中多头头寸仍处于去年11月以来的比较高 水平 ，表明部分多头力量依然存在
，为潜在的空头回补提供了一定基础 。