里昂发布研报称 ，今年第二季度宏观及地缘政治逆风加剧、零售环境转弱
，中国运动服饰品牌销售放缓，反映需求偏淡及世界 品牌去库存令竞争风险上升 ，但在严谨执行下
，有机盈利能力，即撇除一次性项目 ，大致维持。大中华区代工生产商（OEM）面临多重逆风打击毛利率 。板块中，该行首选安踏体育（02020）
，给予“跑赢大市
”评级，目标价110港元 ，并关注李宁（02331）及高息OEM申洲世界 （02313） 、裕元集团（00551）短期渐进改善
。

　　中国运动品牌方面
，销售趋势仍波动，但增长质量改善；受覆盖公司上半年毛利率均见改善 ，受惠于折扣管控
、有利的品牌及产品组合
，以及渠道结构调整。安踏经营利润率同比扩大0.7个百分点至27%，特步经营利润率则同比收缩 。OEM方面 ，该行认为最差情况已过
，裕元7月弱势后销量或已见底，申洲下半年表现亦预计好于上半年；申洲及裕元2026年预测股息率分别约5.6%及7.5%
。

　　该行维持李宁“跑赢大市
”评级 ，目标价20港元。在指引下调后
，里昂预计今年销售同比增长2% 。该行维持裕元“跑赢大市”评级，目标价由16港元下调至15港元 ，下调2026至2028年销售预测3%至4%，净利润预测下调11%至42%
，但对中期市占率扩张维持正面看法。该行认为波司登（03998）与内地运动服饰板块一致，维持“跑赢大市 ”评级及5.6港元目标价
。该行预计 ，截至2027年3月底的2027财年收入增长6.5%
，净利润增长7.2%，净利润率扩大10个基点至14.7%。