中金发布研报称，中国财险（02328）当前交易于1.0x 2026e P/B ，维持公司26e/27e盈利预测不变，维持跑赢行业评级不变
，将估值基础滚动至27e P/B，目标估值倍数为1.1x ，上调公司目标价7.4%至20.5港元
，对应1.2x/1.1x 26e/27e P/B，较当前股价有28%上涨空间 。

　　中金主要观点如下：

　　1H26归母净利润基本符合该行预期

　　公司公布1H26业绩：归母净利润同比+32.1%至322.96亿元 ，归母净资产较年初+6.2%至3
，036.9亿元。符合该行预期；中期DPS同比+41.7%至0.34元，好于该行预期
。

　　保费收入放缓 ，业务结构持续优化

　　1H26中国财险保费收入同比+1.3%至3
，275.3亿元，其中车险保费同比+0.1%至1 ，442.3亿元
，主要受新车销售疲软影响，车险业务结构持续优化 ，家自车承保数量同比+3.8%至4，389万量
，家自车新车保费市场份额同比+0.3ppt；非车险保费同比+2.3%至1，833.0亿元 ，其中企财险/责任险/意健险/农险分别同比-0.5%/+10.8%/+6.1%/-1.3%。

　　综合成本率持续改善

　　1H26公司综合成本率同比改善0.8ppt至 94.0%
，处于近几年比较好 水平，承保利润同比+18.1%至153.8亿元 。车险CoR同比改善0.7ppt至93.5% ，严格费用管控下车险费用率同比-1.2ppt至19.9%；非车险CoR同比-1.2ppt
，此前金监总局发布《非车险综合治理行动方案》，该方案或将利好经营能力突出的头部财险公司 ，该行预计随着非车险综合治理持续深化
，公司承保盈利有望维持较优水平
。

　　股东回报进一步提升，长期配置价值凸显

　　1H26公司未年化总投资收益率同比+1.2ppt至3.8%。承保盈利及投资收益共同驱动公司归母净利润同比+32.1%至322.96亿元；归母净资产较年初+6.2% ，保持稳健增长 。中期每股分红同比+41.7%至0.34元
，股东回报进一步提升
。向后看受三季度自然灾害及股市大幅调整影响，公司利润或有所波动 ，但该行认为不改公司稳健向好的经营趋势，长期看配置价值凸显。

　　风险提示：资本市场大幅波动；自然灾害；政策不确定性 。