判断一家企业是否具备长期价值
，不仅要看当期账面数字，也要看其在行业低谷期所做的结构性布局
。来伊份2026年半年报 ，恰恰提供了这样一个观察窗口。

　　8月26日晚
，来伊份（603777.SH）披露2026年半年报 。公司上半年实现营收18.12亿元，利润端尚处于转型缓冲期
。然而亏损的表象下 ，来伊份业务转型的真实答案正藏在财报的缝隙里。公司试图通过向轻资产服务商转型
，搭建一套新的增长引擎 。上半年，公司加盟业务同比增长36.14% ，加盟门店占比已达89%
。

　　一次“主动失血
”的战略换挡

　　来伊份当下的阵痛
，很大程度上是这场“渠道换血”在财务上的集中体现。进入2026年，这一“轻资产化 ”进程并未放缓 ，反而在消费环境承压的背景下按下快进键 。

　　在过去
，来伊份靠着重资产的直营店维持着高毛利；而现在，公司正在主动收缩直营版图 ，全力放量加盟业务
。从2022年到2025年，来伊份直营门店净减少了1084家
，需要看到的是部分直营网点关停属于低效产能的优化，并非全部直接转为加盟店。截至2025年末 ，加盟门店占比已达63%
，加盟收入更是在零售口径上首次超越了直营收入 。

　　2026年上半年，公司加盟商生态在持续“增肌
” ，加盟店门店数量达到2650家
，占比飙升至89%
。加盟业务收入9.83亿元，同比大幅增长36.14%。

　　高毛利直营资产主动优化 ，低毛利加盟业务规模快速做大
，带来整体盈利水平阶段性承压，这是模式切换下直观的财务结果 。

　　但算术题的背后 ，是企业长期发展的战略选取 题。

　　管理层将未来的加盟与直营比例目标定在3:1
，强化连锁管理服务与供应链平台属性
。这意味着，毛利率的阶段性“失血” ，本质上是来伊份在用收入结构调整带来的短期代价，去置换一个未来更轻盈、更具规模化复制潜力的资产形态。公司当下“利润承压 ”的阶段性矛盾
，更多源于新旧模式切换的时间差，也是公司从传统零售商向“连锁管理服务+供应链平台型
”企业转身的必经关口 。

　　轻资产与AI驱动重塑利润空间

　　加盟业务在收入端已成为增长核心引擎 ，而其对应的不只是收入结构变化
，更意味着存货 、租金
、人力等重资产要素正逐步从公司表内转向表外
。轻资产转型的成效，正在潜移默化地重塑来伊份的费用结构。

　　更具说服力的信号来自费用端 。2025年 ，来伊份的销售与管理费用连续三年下降
，分别同比减少7.62%和5.88%
。2026年上半年公司销售费用大幅降低38.28%。

　　除了加盟业务带来的轻资产化影响，这场费用压降的背后 ，是一场由AI和数字化主导的降本增效革命 。

　　半年报披露的数据勾勒出一条清晰的降本路径
。公司持续推进AI技术由局部试点向规模化应用升级
，实现AI能力贯穿内容生产、交易服务 、自动审核及运营管理全过程。

　　此外，来伊份携手火山引擎 ，将Agent引入门店巡检
、预测补货、智能选品 、商品信息纠错等零售经营流程 。近3000家门店
、1000多个SKU带来的经营复杂度
，双方依托火山引擎HiAgent开展智能体建设，200多个智能体已落地在核心业务环节
。其中 ，AI巡检覆盖近3000家门店，AI补货覆盖1500多家门店。

　　这些动作共同指向了一个事实：来伊份正在把过去由规模和人力堆出来的“刚性固定成本”
，转化为由数据和算法驱动的“弹性可变成本 ” 。费用的刚性正在被结构性软化，未来加盟门店规模效应逐步显现 ，其利润端具备较大的改善空间。

　　第二曲线落子“新鲜零食
”

　　在用加盟模式“稳固基本盘”的同时
，来伊份也在寻找决定未来估值高度的新变量
。

　　今年7月，来伊份旗下“LYFEN life新鲜生活 ”全球首店在上海开业 ，标志着公司正式切入“新鲜零食
”这一高复合增长的细分赛道。该店型主打“质价比”
，引入现制饮品和短保产品，这不仅是对传统包装零食的升维 ，更是对公司极速供应链能力的一次“秀肌肉 ” 。

　　新鲜零食并非横空出世
。2020年
，来伊份在品牌战略升级发布会上首次正式提出“新鲜零食”概念，并发布原料优鲜、技术保鲜 、包装锁鲜等五大标准。彼时新鲜零食的尝试并未引发广泛关注 。

　　真正的拐点出现在2024至2025年
。2025年被业界称为“新鲜零食元年
”。根据头豹研究院数据 ，这一年市场规模达到约180亿元
，5年复合增长率超过40%，远超同期休闲食品行业整体增速 。

　　不过 ，来伊份对新业态的推进显得克制而务实
。公司计划先由总部直营打造标杆
、跑通模型，成熟后再交由合伙人承接复制。这种策略既控制了试错成本
，也为加盟生态预留了承接空间 。

　　与此同时，产品端的结构性升级也在同步发力
。近来 来伊份1200款产品中 ，已有27%植入“五低一洁”健康标准
，公司规划在2026年将健康产品占比提升至50%。渠道、店型与产品的系统性重构，正为来伊份拼凑第二增长曲线 。

　　分析人士指出 ，这段从重到轻 、从直营到加盟的换挡期
，必然伴随着新旧动能无法平滑衔接的阵痛。但在2026年的合伙人大会上，来伊份已经为这段“最后一公里 ”铺设了明确的路标：完成超400家门店签约 ，推出加盟商毛利率保障机制
。公司没有盲目扩张
，而是优先夯实合伙人的盈利底盘。

（文章来源：证券时报网）