文/新浪财经 陈秀颖

　　低利率环境仍在延续 ，传统固收资产的收益空间不断收窄；与此同时
，全球市场的不确定性并未减少，权益、债券和商品费用 轮动加快 ，单一资产的配置难度明显上升。

　　对投资者而言，问题已不只是“买什么
” ，而是如何在收益与风险之间找到新的平衡 。既要避免因过度保守而错失回报
，也要防止因追逐高收益而承受超出预期的波动与回撤
。

　　近日 ，相聚资本总经理梁辉接受新浪财经对话
，围绕低利率环境下的资产配置 、多资产多策略的构建逻辑，以及量化框架如何应对市场变化展开交流。

　　在他看来 ，低利率并不意味着应当简单增加权益仓位，更不意味着某类资产必然上涨 。真正重要的
，是让组合拥有更多收益来源，并通过风险预算
、资产分散和策略协同 ，提升面对不同市场环境时的适应能力
。

　　低利率之下
，单一配置思路面临挑战

　　过去，部分投资者习惯于在存款、理财 、债券或股票之间进行简单切换；但在低利率与高波动并存的环境中 ，这种单一方向的配置方式越来越难以满足需求。一方面
，债券利率已处于较低水平，进一步依靠资本利得增厚收益的难度上升；另一方面 ，权益市场内部结构分化明显
，热门板块的波动也可能加剧 。

　　市场的分化，正成为影响组合表现的重要变量
。梁辉表示 ，当前经济和资本市场均呈现一定“K型”特征：部分与出口
、AI相关的产业表现强劲
，其他领域则相对承压。这种产业分化会传导至资金流向和资产费用 中，若市场情绪持续集中于少数方向 ，费用 波动也可能被放大 。

　　因此，投资者需要解决的并非简单的“风险偏好高或低 ”问题
，而是如何避免组合过度暴露于单一资产、单一风格或单一市场环境
。

　　股债平衡并未失效，多元配置更显重要

　　传统股债组合仍是资产配置的重要基础。梁辉认为 ，股票与债券在大多数情况下具有一定弱相关性
，股债平衡的底层逻辑并没有失效 。

　　但现实挑战在于，股与债都面临收益压力。权益资产的内部差异加大 ，稳定获取收益并不容易；债券资产则受制于较低的利率中枢
。两者叠加
，使得传统组合的“平衡感
”不如过去强。

　　在他看来，配置比例不能机械套用“二八”或“七三 ”等经验公式 ，而应基于组合的波动率 、风险承受能力和长期目标来设定 。对于希望追求稳健回报的资金而言
，仅靠股债两类资产，可能难以充分覆盖复杂多变的市场环境
。

　　多资产
、多策略的价值 ，正是在此背景下凸显。

　　梁辉介绍
，相聚资本的思路是在股票、债券之外，引入黄金等更多资产类别；在权益内部 ，则进一步配置价值 、成长
、小盘等不同风格，并适度关注不同市场的机会 。资产类别和收益来源更加丰富后
，组合便可利用不同资产之间的相关性差异，在一定程度上平滑波动
。

　　“不是简单把更多资产放在一起 ，而是要让不同资产、不同策略在组合中各自承担相应角色。
”梁辉表示 。

　　以风险预算为核心
，提升组合适应性

　　多资产多策略的关键，并不只是增加配置品种 ，而是建立完整的收益风险管理框架
。

　　梁辉介绍
，相聚资本的多资产多策略以量化方法为基础，顶层通过波动率或风险预算框架确定不同资产类别的配置 ，再在权益等资产内部配置不同子策略。其目的不是预测每一次市场涨跌
，而是让组合尽量不依赖单一市场方向或单一行情 。

　　在这一框架中，债券的作用也不只是提供票息收益 ，更重要的是帮助管理组合波动
。若债券配置能够降低组合的整体波动率
，便可以在既定风险目标下，保留更合理的权益等风险资产敞口 ，从而改善风险调整后的回报。与此同时，在控制净风险敞口的前提下
，组合可以参与更多资产和策略，避免将收益来源集中于某一类市场 。

　　面对极端行情 ，风险控制也需要前置。梁辉认为
，传统环境中股债通常呈现弱相关甚至略微负相关，但在部分特殊阶段 ，两者也可能同向波动
。因此
，策略需要针对相关性异常 、波动率上升等情形预先设置调整机制，而不能完全依赖事后的判断。

　　量化提供框架 ，寻找更可持续的平衡

　　谈及主观投资与量化投资的关系
，梁辉认为，两者并不是此消彼长的替代关系 。

　　主观投资的优势 ，在于投资人对产业、公司和宏观变化的理解
，能够捕捉一些尚未被充分量化的信息；量化投资则通过统计规律
、因子和算法构建可复制的收益模式，以更多元的收益来源降低单一判断带来的不确定性
。

　　同时 ，量化也需要持续迭代。梁辉表示，无论是因子还是算法
，都可能面临收益衰减和波动变化的问题 。对多资产策略而言，更重要的是保持框架的稳健性：不对单一资产过度集中 ，不依赖某一种市场环境
，并对极端情形保持足够的风险意识
。

　　在低利率与高波动交织的当下，投资者对收益的理解或许也需要随之改变。高回报往往伴随高波动 ，而真正适合稳健型资金的配置
，未必是短期最耀眼的资产，而是能够在不同市场环境中控制回撤、保持节奏的组合 。

　　市场并不缺少机会 ，也从不缺少波动
。多资产 、多策略的意义
，正是在复杂环境中为投资者提供一种更有纪律的选取 ：不押注单点胜负，而是在收益
、风险与流动性之间 ，寻找更可持续的平衡。